Высокая доходность — это всегда высокий риск. Рассказываем, что такое мусорные облигации и в чем их опасность
Мусорные облигации — это бумаги с непривычно высокой доходностью и низким кредитным рейтингом. Соблазн получить большой процент велик, но риски — еще больше. Сегодня мы разберемся, чем опасны мусорные облигации и как их выбрать, если вы все же решились разнообразить такими бондами свой портфель.
Содержание
- Как посчитать доходность и риски мусорной облигации
- Кто выпускает высокодоходные облигации
- Примеры мусорных облигаций в России
- Риски мусорных бондов
- Как инвестировать в мусорные бонды
Как посчитать доходность и риски мусорной облигации
Спекулятивный рейтинг — или попросту низкий рейтинг — это рейтинг на уровне BB или ниже, в зависимости от классификации. У рейтинговых агентств S&P и Fitch высокодоходные облигации будут обозначаться буквами BB, у Moody's — Ba2. Это означает, что существует довольно высокая вероятность дефолта конкретного актива или инструмента.
Однако не стоит считать, что рейтинг из букв B — самый плохой. Есть еще рейтинги с буквами C и D, которые соответственно означают преддефолтное и дефолтное состояние. Вот их и правда стоит опасаться. А рейтинг с буквами B не значит, что нужно забыть про эту бумагу. Он сигнализирует, что надо грамотно рассчитать риски при покупки такой бумаги.
Сравним для примера доходность разных типов облигаций в России:
- Государственные. Возьмем, например, облигацию федерального займа (ОФЗ) SU29012RMFS0 со сроком погашения в ноябре 2022 года и номиналом 1000 рублей. Ее доходность к погашению — 7,64%. Да, это гарантированный доход, но процент невысокий.
- Корпоративные. Мы выбрали облигацию из строительного сектора, который ощутимо вырос в России благодаря льготной ипотеке 2020-2021 годов. «ПИК» — крупнейший российский застройщик с самым высоким рейтингом ruA+. Доходность облигаций БО-П02 с датой погашения 22 апреля 2022 года составляет 11,25%.
- Мусорные. По облигациям «КИСТОЧКИ Финанс» — юрлица сети салонов маникюра и педикюра «Кисточки» — обещают уже 15% годовых.
Если вы еще не понимаете, как считать доходность облигаций и эти цифры вам ни о чем не говорят, советуем прочесть наш материал по теме.
Чем больше процент, тем больше риск — например, эмитент мусорного бонда с куда большей вероятностью, чем строительный гигант, может объявить дефолт и не вернуть деньги инвесторам. Однако мусорные облигации не исчезают с рынка. Более того, чем ниже ставка центрального банка в стране — тем они популярнее.
Кто выпускает высокодоходные облигации
Выделяют несколько основных типов эмитентов мусорных бондов:
- Новые компании, у которых еще нет достаточного количества активов. Они не так финансово устойчивы, как крупные игроки, что мешает им получить хороший инвестиционный рейтинг.
- Бывшие гиганты рынка, у которых из-за финансовых трудностей или кризиса упал инвестиционный рейтинг.
- Компании с долгами, которые вынуждены занимать средства, чтобы избежать банкротства.
Примеры мусорных облигаций в России
Чтобы разобраться, как работают мусорные облигации, рассмотрим несколько реальных бумаг на российском рынке. Спойлер: не для всех инвесторов все закончилось хорошо.
CarMoney
В микрофинансовых организациях можно не только брать деньги под залог, но и вкладывать туда деньги под проценты. CarMoney — это микрофинансовая компания, которая работает в России с 2011 года. Деньги заемщикам она отдает под залог автомобиля. Облигации CarMoney пользуются неплохим спросом, и рейтинг кредитоспособности ruBB по данным «Эксперт РА» пугает не всех. В конце сентября 2021 года компания разместила уже 4-й выпуск своих облигаций на Мосбирже со ставкой купона от 12,0% до 13,0% годовых.
Не все микрофинансовые организации могут принимать деньги от инвесторов. У CarMoney есть такое право — она имеет необходимый для этого статус микрофинансовой компании (МФК) и есть в государственном реестре МФО по состоянию на ноябрь 2021. Это хороший знак. Но у инвестиций в такие организации есть существенное ограничение — законодательством РФ установлен минимальный размер вложения: ₽1,5 млн. Такой высокий порог призван отсечь неквалифицированных инвесторов, не способных проанализировать риски высокодоходных облигаций.
У CarMoney с выплатами купонов сейчас все стабильно, несмотря на периодические жалобы инвесторов на то, что купон не дошел на счет — по-видимому, сугубо технические.
«Кисточки»
А вот у сети салонов маникюра «Кисточки», о которой мы говорили выше, не все так стабильно. Бонды компании, которая принадлежит создателю сети такси «Таксовичкофф» и фирмы грузоперевозок «Грузовичкофф» Игорю Рудзию, обещали 15% доходности. Средства инвесторов хотели отправить на открытие новых салонов, в том числе в Москве.
В пандемию у компании возникли проблемы. Из-за карантина салоны долго были закрыты, бизнес понес убытки, а цена облигации обвалилась почти на 80%. В итоге к июню 2020 года, когда был запланирован выкуп текущего выпуска облигаций, у компании не было денег на выплату инвесторам. Чтобы избежать технического дефолта, эмитент попросил вкладчиков проголосовать за отказ от оферты — то есть от погашения облигаций. Голосов на собрании не хватило — то есть компании пришлось бы выплатить средства всем желающим. Но в июне 2020 года ограничения по работе салонов красоты сняли, и финансовое положение «Кисточек» снова наладилось, а вместе с ним – и выплаты по облигациям. Дефолта удалось избежать, но он был очень близко.
«Дядя Денер»
Облигации сети шаурмы «Дядя Денер» в полной мере оправдали звание мусорных. В обращении у компании было два выпуска биржевых облигаций с общим объемом ₽110 млн. У первого, который разместили в мае 2018 года с погашением в июле 2021 года, ставка купона была 14% годовых на весь срок обращения. У второго выпуска (март 2020 года) ставка была 13,5% годовых, а погашение — в апреле 2023 года.
Но в 2021 году очередная налоговая проверка закончилась для компании неудачно: ей доначислили существенную сумму, и денег на выплаты инвесторам не осталось. В мае эмитент допустил технический дефолт при выплате купонов по двум выпускам облигаций. Общая сумма неисполненных обязательств по первому — около ₽20,49 млн, по второму — ₽554,8 тыс. Сейчас компания погрязла в судах — «Сбербанк» взыскал 42 торговых павильона сети, а инвесторы подали иски о возврате вложений.
Риски мусорных бондов
Истории с «Кисточками» и «Дядей Денером» наглядно демонстрируют основные проблемы мусорных облигаций. Ситуация на рынке может измениться в одночасье, а вложения инвесторов высокодоходных бондов при дефолте не застрахованы государством.
Гендиректор инвесткомпании «Иволга Капитал» Андрей Хохрин в беседе РБК дал неутешительный прогноз по рынку мусорных бондов:
«Кризис 2008 года показал, что среди выпусков небольших компаний, особенно без рейтинга, около 20% оказываются дефолтными. То есть когда начинается волна дефолтов, она задевает многих участников».
Но помимо дефолта владельцам мусорных бондов грозят и другие риски:
- Проблемы с ликвидностью. Популярность бумаг маленькой компании может резко снизиться из-за финансовых трудностей, и вам попросту некому будет их продать.
- Возможность реструктуризации. Размер купонного дохода, срок погашения облигации и периоды выплат могут резко измениться. Так, аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак в беседе с «Ъ» насчитал за 2020 год не меньше 13 случаев неисполнения обязательств по погашению мусорных облигаций, а также порядка 15 нарушений по выкупу по оферте и по выплате купонов.
Как инвестировать в мусорные бонды
Если у вас большой аппетит к риску и вы готовы добавить мусорные бонды в свой портфель, вот основные советы, которые помогут вам обезопасить вложения:
- Покупайте мусорные облигации только для диверсификации портфеля, большую долю которого составляют надежные активы. Доля мусорных бондов в портфеле не должна превышать 25%, а в идеале равняться 10%.
- В той части портфеля, где вы держите высокодоходные облигации, доля каждого эмитента не должна превышать 5%.
При выборе мусорного бонда следует обратить внимание на следующие показатели:
- Перспективы бизнеса. Например, в условиях пандемии сервисы доставок и частных перевозок будут пользоваться спросом, а вот услуги салонов красоты и ресторанный сектор все время будут в группе риска.
- Размер долговой нагрузки. Чем она меньше, тем больше вероятность, что при угрозе дефолта бизнесу удастся перекредитоваться и выполнить обязательства. А если производственные активы не заложены по банковским кредитам, с компанией будет проще договориться в суде.
- Наличие и объем прошлых выпусков облигаций, а также регулярность выплат по ним. Отзывы инвесторов можно найти на многочисленных форумах. Чем исправнее эмитент платит, тем больше к нему доверия.
В этой статье мы рассматривали только российские мусорные облигации. Однако если вы захотите вложиться в подобные бумаги на западе, стоит рассмотреть индексы высокодоходных облигаций. Например, Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Total Return Index или Solactive USD High Yield Corporates Total Market Index принесут порядка 5,5-6% годовых в долларах.
Это бумага с непривычно высокой доходностью и низким кредитным рейтингом — от BB и ниже.
Рейтинг BB — не приговор. Опасаться по-настоящему стоит рейтингов с буквами C и D, которые означают преддефолтное состояние или дефолт. Но прежде чем инвестировать в мусорную облигацию, вам нужно будет основательно проанализировать в открытых источниках данные о ее долговой нагрузке, прошлых выпусках облигаций и потенциале развития бизнеса.
Покупайте мусорные облигации для диверсификации портфеля, большую долю которого составляют надежные активы. Доля мусорных бондов в портфеле не должна превышать 25%, а в идеале равняться 10%.
