Как посчитать доходность облигаций

Что такое облигация

Облигация — это ценная бумага, которая подтверждает, что вы дали государству, компании или муниципальному образованию деньги в долг, а вам их обязуются вернуть в определенный срок.

Облигации бывают:

• государственные — если вы дали в долг правительству страны;
• муниципальные — если вы дали в долг муниципалитету или региональному правительству;
• корпоративные — если вы дали в долг компании или корпорации.

Также есть еврооблигации, или «евробонды», — облигации в иностранной валюте. Их выпускают, когда компания или государство хочет занять деньги в валюте — в первую очередь у иностранных инвесторов.

Как облигации приносят доход

Организация, которая выпускает облигации, называется эмитентом. Она платит вам определенный процент за использование ваших средств – таким образом вы, как кредитор, получаете доход.

Такое вознаграждение называется купоном, потому что раньше облигации существовали в виде бумажных документов, и при выплате дохода от них отрезали части. Купоны выплачивают с определенной периодичностью. Например, каждый квартал, каждые полгода или каждый год.

Купон рассчитывается на основе номинала – то есть цены облигации при ее выпуске. Владелец облигации получит полную сумму номинала в дату ее погашения. Она обычно совпадает с датой последней купонной выплаты. 

Доходность облигации – это объем дохода, который инвестор получит от владения облигацией. 

Виды купонов по типу дохода

Существуют следующие типы облигаций по типу получения дохода:

• Облигации с фиксированным купоном
  
  Такие облигации имеют фиксированный процент по купонам — как банковский вклад. Это значит, что дата и размер процентной выплаты заранее известны.

• Облигации с переменным купоном
  
  Процентная ставка по таким облигациям фиксируется до определенной даты, которая называется офертой — после этой даты купонная ставка меняется. Пока не наступила оферта, новая ставка не известна. Такие купоны чаще всего встречаются у корпоративных облигаций.
  
  Оферта также является досрочной датой погашения бумаг. В этот день, в зависимости от условий, эмитент может отозвать свои облигации, а инвестор — попросить вернуть свои деньги точно так же, как произошло бы в день погашения.

• Облигации с плавающим купоном
  
  Отличается от переменного купона тем, что его ставка привязана к какому-либо макроэкономическому показателю —  например, к ключевой ставке ЦБ, индексу потребительских цен, курсу доллара. Доходность в этом случае можно только приблизительно спрогнозировать. 

• Дисконтные облигации
  
  У такой облигации (ее еще называют «нулевкой» по аналогии с названием zero coupon bonds) нет купона. Ее изначально размещают со скидкой (дисконтом) к номинальной стоимости. Таким образом, инвестор может купить бумагу дешевле и перепродать дороже. Например, номинал облигации со сроком обращения 1 год был 1000 рублей, но она продается с дисконтом в 100 и стоит 900. Чтобы посчитать годовую доходность, нужно поделить дисконт на цену покупки и умножить на 100%. (100/900)*100 = 11,1% годовых. Если срок обращения меньше, доходность будет больше, а и наоборот. 
  
  На российском рынке дисконтных облигаций почти нет, но в США они довольно популярны.

Виды доходности облигаций и как их рассчитать

Купонная доходность

Самый базовый показатель, который позволяет рассчитать величину купонных выплат на одну облигацию. Он указывается в процентах перед тем, как эмитент выпустит облигации на рынок. Купонный доход учитывается и в текущей доходности, и в доходности к погашению (о том, что это такое, мы поговорим дальше). 

Как считается купонная доходность? Вам нужно учесть купонный доход за год (то есть умножить сумму купона на общее количество выплат), поделить его на номинальную стоимость облигации и умножить на 100%. В виде формулы это выглядит так:

(Купонный доход за год / Номинал) × 100%

Пример. Инвестор купил облигацию с номиналом 1000₽ с выплатой купона размером 35,6₽ два раза в год. Купонная доходность в этом случае считается так: (35,6*2 / 1000) × 100% = 7,12%. 

Текущая доходность

Этот показатель отражает, какой доход вы можете получить, если продадите свою облигацию прямо сейчас по текущей рыночной цене без накопленного купонного дохода («чистой цене»).

Накопленный купонный доход (НКД) — это сумма процентов, накопленных с последней даты выплаты купона. Если вы покупаете облигацию внутри купонного периода, нужно заплатить ее владельцу НКД — это своего рода компенсация за то, что он продает ценную бумагу, не дождавшись выплаты купона.

Биржевые котировки облигаций у многих брокеров часто показывают именно чистую цену, но когда инвестор даст поручение на покупку, к чистой цене прибавится НКД, и стоимость облигации может оказаться больше ожидаемой.

Текущая доходность считается так:

(Купонный доход за год / Чистая цена) × 100%

Пример. Инвестор купил облигацию с номиналом 1000₽ по чистой цене 1030₽ (103% от номинала), фиксированной ставкой купона 9% с выплатой два раза в год. Текущая доходность = (90+90/1030) * 100% = 17,47%.

Простая доходность к погашению

Простая доходность к погашению, она же yield to maturity (YTM), обозначает, сколько процентов годовых относительно номинала вы заработаете, если не будете продавать бумагу до даты погашения. Если у облигации есть дата оферты, то для нее указывается доходность к оферте.

Для расчета доходности облигации используем формулу:

Y = (CY + (N — P) : P x (365 : t)) × 100 %

Y = ((Текущая доходность + (Номинал − Цена покупки)) / Полная цена покупки × (365 / Количество дней до погашения)) × 100%

• Y (анг. yield) — простая доходность к погашению / оферте

• CY (анг. current yield) — текущая доходность от купона

• N (анг. nominal) — номинальная стоимость облигации

• P (анг. price) — цена покупки облигации

• t (анг. time) — количество дней до погашения или продажи

Множитель 365 : t используется для перевода изменения цены в проценты годовых.

От чего зависят цены на облигации

Цены на облигации, в том числе, зависят от процентных ставок в экономике, или от «стоимости» пользования чужими деньгами для государства / компании. Изменения процентных ставок идут от центрального банка (ЦБ) – он проводит денежно-кредитную политику государства с помощью нескольких инструментов, основным из которых является ключевая ставка.

Ключевая ставка — это процент, под который центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты.

Если центральный банк поднимает ключевую ставку, деньги в экономике становятся дороже — вслед за ней растут ставки по кредитам и депозитам. Деньги становятся дороже и для банков, и они «передают» эту стоимость потребителям в форме повышенных процентных ставок — таким образом банки остаются прибыльными.

Люди и компании в такой ситуации менее охотно берут деньги в долг и, как следствие, меньше их тратят и меньше инвестируют. Высокие ставки по депозитам также мотивируют людей больше сберегать. Эта логика действует и в обратную сторону: чем ниже ставки по кредитам и депозитам, тем охотнее люди тратят и инвестируют деньги, а также меньше сберегают.

Как ставки влияют на облигации:

• Если ЦБ поднимет ставку, инвесторы захотят иметь инструменты с большей доходностью. Они начнут распродавать старые бумаги с постоянным купоном, и те подешевеют.
   
• Если ЦБ снизит ставку, на старые облигации вырастет спрос, и они подорожают. Чем меньше времени до даты погашения, тем менее чувствительны ценные бумаги к изменениям ключевой ставки.

У каких облигаций выше доход

У корпоративных облигаций обычно наблюдается самая высокая доходность по сравнению с государственными. Высокая доходность — своего рода премия за риск потерять вложенные деньги, если дела у компании пойдут плохо. Если у облигации необычно большие купоны или ее цена упала намного ниже номинала, значит, высока вероятность лишиться денег.

FAQ