Дефолт 1998 года в России: как это было

9 марта 2022 года рейтинговое агентство Fitch понизило суверенный кредитный рейтинг России на шесть ступеней — с уровня B до уровня C. По мнению агентства, дефолт России неизбежен, так как санкции и торговые ограничения подорвали возможности страны по обслуживанию своих долговых обязательств. Помимо России, Fitch также понизило и кредитный рейтинг Беларуси — с уровня B до уровня CCC.

24 года назад в России случилось одно из самых значимых событий в ее новейшей истории — 17 августа 1998 года был объявлен технический дефолт по основным видам государственных долговых обязательств. Воспоминания о российском экономическом кризисе конца 1990-х до сих пор свежи, а многочисленные сравнения с этим периодом истории страны не дают покоя как инвесторам, так и обычным гражданам — одно слово «дефолт» вызывает у людей панику.

Разберем, что такое дефолт, как развивалась ситуация в 1990-х годах, и какие последствия дефолт 1998 года имел для российской экономики.

Содержание

• Что такое дефолт?
• Дефолт 1998 года в России: предыстория
• Решения 17 августа 1998 года
• Последствия
• FAQ

Что такое дефолт?

Дефолт — это ситуация, когда заемщик не может вернуть занятые средства кредиторам.

Различают два вида дефолта: обычный и технический. Первый также называют банкротством. Технический дефолт объявляет должнику сам кредитор, в то время как о банкротстве заявляет сам заемщик.

Понятие дефолта применимо ко всем субъектам экономики: к государствам, компаниям и обычным людям. В первом случае это называется «суверенным дефолтом», а порядок возмещения ущерба другим странам решается на межгосударственном уровне.

Дефолт 1998 года в России: предыстория

В первой половине 1990-х годов в России после жесткого перехода к рыночной экономике встал вопрос о финансировании дефицита бюджета. Государство решило решить эту проблему путем выпуска государственных краткосрочных облигаций (ГКО) — иными словами, брать у населения средства взаймы на короткие сроки (3, 6 и 12 месяцев).

Первые ГКО были выпущены в мае 1993 года. Бумаги продавались по цене ниже номинала, а потом выкупались по номиналу. Если спрос на облигации был невысоким, цены на них снижались. Высокая доходность ГКО и небольшой срок их обращения позволяли инвесторам получать крупные прибыли, в то время как обслуживание этого долга дорого обходилось для правительства России.

Через три года после начала выпуска ГКО — к середине 1997 года — выпуск новых бумаг обслуживал только процент по долгу. Схема выпуска ГКО начала напоминать финансовую пирамиду: чистого привлечения средств практически не было, а новые бумаги лишь обслуживали закрытие процентов по старым.

В 1997 году также начался финансовый кризис в Азии. Паника, вызванная этим кризисом, вскоре распространилась на Россию, которой были жизненно необходимы кредиторы-нерезиденты, так как на них приходился основной объем спроса на ГКО.

К концу года экономике России был нанесен еще один серьезный удар. Начался спад цен на нефть — один из основных российских экспортных товаров. В конце 1997 года экономисты заговорили о необходимости девальвации (снижении курса) рубля, который поддерживался интервенциями центробанка.

Обязательства перед нерезидентами на фондовом рынке и на рынке ГКО на тот момент превышали $36 млрд, а резервы ЦБ составляли лишь $24 млрд, писали экономисты Андрей Вавилов и Георгий Трофимов в статье «Я знаю, кризис будет» от 17 декабря 1997 года — за восемь месяцев до дефолта. На устранение этого дисбаланса не хватало $12 млрд.

«Устранить этот дисбаланс можно двумя способами: провести девальвацию рубля на 25-30% или повысить доходность внутренних инструментов на величину, учитывающую реальный риск девальвации такого размера, то есть примерно до 45-55%», — писали экономисты.

Правительство России выбрало второй путь. К началу декабря 1997 года средняя доходность ГКО выросла с 17-18% до 35-40%. Это означало, что обслуживание долга подорожало еще сильнее.

В первой половине 1998 года кризис постепенно усиливался, а правительство отказывалось от девальвации рубля, игнорируя призывы экономистов.

Реакцией ЦБ РФ на складывающуюся ситуацию стало поддержание курса рубля через повышение процентных ставок и иностранные займы. Ставка рефинансирования в мае 1998 года была поднята до 150% (при инфляции менее 10% в год). Целью этой меры было предотвращение оттока капитала — на тот момент деньги выводились из страны со скоростью $500 млн в неделю.

Россия одновременно вела переговоры с МВФ и Всемирным банком о программе кредитования. В соответствии с программой, согласованной российскими властями и МВФ, Россия должна была получить от международных организаций и японского правительства $22,6 млрд. Первый транш — $4,8 млрд — был получен в июле 1998 года, но стабилизировать рынок это не помогло.

5 августа 1998 года правительство резко увеличило лимит внешних заимствований России в текущем году — с $6 млрд до $14 млрд. Это решение фактически подтвердило невозможность финансирования госбюджета из внутренних источников.

Решения 17 августа 1998 года

В пятницу, 14 августа 1998 года, президент России Борис Ельцин заявил, что «девальвации не будет». Уже через три дня — в понедельник, 17 августа 1998 года — правительство совместно с ЦБ РФ объявило об отказе от курса макроэкономической стабилизации с помощью ряда мер, из которых можно выделить три основных:

1. Отказ от завышенного фиксированного курса рубля
   
   Банк России объявил о переходе к плавающему курсу рубля в пределах валютного коридора от 6 до 9,5 рублей за доллар — вслед за этим заявлением курс рубля упал сразу в полтора раза.
2. Прекращение выплат по ГКО, запрет на их торговлю
   
   «Решение отложить выплаты по долгу в собственной валюте стало чуть ли не первым в истории и навсегда поменяло отношение инвесторов к суверенным долгам. Кроме того, это нанесло дополнительный удар по тем банкам, у которых были правильно сбалансированы валютные риски», пишет экономист Константин Сонин.
3. Ввод трехмесячного моратория на выплату долгов в иностранной валюте

Фактически введенные меры означали дефолт и девальвацию рубля.

Последствия

Кризис 1998 года привел к огромным потерям для российской экономики — только население лишилось в общей сложности $19 млрд. Потери корпоративного сектора оцениваются в $33 млрд, а потери коммерческих банков — в $44 млрд. По расчетам Московского банковского союза, сделанным в 1998 году, общие потери от августовского кризиса составили $96 млрд.

Курс рубля за месяц снизился в три раза (с 6 до 21 руб. за доллар в начале сентября 1998 г.). Инфляция в 1998 г. составила более 80% и увенчала полным провалом попытку макроэкономической стабилизации с помощью фиксированного обменного курса в 1994–1998 годах.

Кризис также обанкротил крупнейшие банки и финансовые предприятия страны. Хотя большинству вкладчиков этих банков деньги были возвращены, задержка в возврате средств была настолько медленной, что инфляция съела 30–50% от стоимости их вкладов. Вклады в валюте были принудительно конвертированы в рубли и также пострадали от инфляции. Удвоилось количество получающих пособие по безработице.

Экономический кризис привел и к политическим потрясениям – за дефолтом последовала отставка кабинета министров. Ушли в отставку премьер-министр Сергей Кириенко и глава ЦБ РФ Сергей Дубинин. Новым премьером стал министр иностранных дел Евгений Примаков, его первым заместителем — коммунист Юрий Маслюков, а Виктора Геращенко утвердили на посту руководителя Банка России. Стоит отметить, что Маслюков за семь лет до назначения первым вице-премьером был одним из главных руководителей последних советских кабинетов, приведших страну к распаду и экономической катастрофе.

Несмотря на эти показатели, в долгосрочной перспективе в какой-то степени это имело и позитивные эффекты для России: на фоне просевшего импорта начала расти российская промышленность, а на фоне дешевеющего рубля открылись новые возможности для экспорта. Существенную помощь восстановлению российской экономики оказали и растущие цены на нефть.

FAQ