Что такое инсайдерская торговля

Содержание

• Когда происходит инсайдерская торговля
• Что такое инсайдерская торговля: основные риски
• Что такое инсайдерская торговля: известные скандалы
• Когда инсайдерская торговля законна
• Что такое инсайдерская торговля в США
• FAQ

В этой статье мы подробно разберем, что такое инсайдерская торговля простыми словами, когда происходит инсайдерская торговля, что такое инсайдерская информация и кто такие инсайдеры.

Когда происходит инсайдерская торговля

Как уже говорилось выше, ответ на вопрос, что такое инсайдерская торговля, прямо связан с определением инсайдерской информации. Это любые конфиденциальные сведения об эмитенте тех или иных ценных бумаг.

К таким сведениями относятся:

• Неопубликованные финансовые отчеты, особенно расходящиеся с прогнозными данными;

• Решение об изменении дивидендной политики в ближайшей перспективе;

• Любые перемены или разногласия в руководстве;

• Данные по уже заключенным тендерам, информация о полученных госзаказах, а также о любых готовящихся крупных контрактах;

• Информация по текущим и предстоящим судебным разбирательствам.

Закрытые данные, способные повлиять на стоимость ценных бумаг или даже на судьбу компаний, используют по-разному. Основные результаты инсайдерской торговли приводят к ослаблению либо устранению конкурентов, к минимизации собственных убытков или к получению прибыли.

В большинстве стран закон обязывает инсайдеров отчитываться обо всех сделках с ценными бумагами своей компании. А в некоторые периоды, например накануне выпуска финансовых отчетов, они не могут совершать таких сделок вовсе - эти периоды называются закрытыми.

Все остальное время инсайдеры могут совершать сделки с финансовыми инструментами своей компании. Что же касается операций с бумагами других предприятий, к закрытой информации которых у них нет доступа, ими они могут торговать свободно, наравне с обычными инвесторами.

Что такое инсайдерская торговля: основные риски

Инсайдерская торговля – это явление, которое часто еще называют манипулированием рынком. Если у одних участников рынка есть больше информации, чем у других, то они заведомо находятся в выигрышных условиях. Это снижает доверие к фондовым рынкам, инвесторы перестают верить в справедливость, и развитие финансовых рынков в целом замедляется.

Считается, что незаконный трейдинг инсайдеров увеличивает стоимость капитала, привлекаемого эмитентом посредством выпуска ценных бумаг, тем самым инсайдерские сделки косвенно приводят к замедлению экономического роста.

Доказать, что кто-то должен быть привлечен к ответственности, может быть тяжело, поскольку трейдеры могут попытаться скрыться за номинальными владельцами, оффшорными компаниями и прочими доверенными лицами. Тем не менее, Комиссия по ценным бумагам и биржам США преследует инсайдеров в судебном порядке с 1934 г. и сейчас заводит ежегодно в среднем более полусотни дел. Многие из них, впрочем, разрешаются в административном порядке еще до передачи в суд. Подозрительную активность на биржах Комиссия отслеживает, проводя непрерывный мониторинг сделок. Что такое инсайдерская торговля, а что нет, служащие комиссии, пожалуй, знают лучше всех в мире.

США, как страна с давней и богатой биржевой историей и культурой, являются лидером в сфере предотвращения трейдинга инсайдеров и соответствующего правоприменения. Противодействие инсайдерской торговли в этой стране основано на английском и американском законодательстве, направленном на предотвращение мошенничества. Еще в 1909 г. Верховный суд США постановил, что директор компании при покупке ее акций в преддверии роста цены должен быть признан виновным в совершении мошеннической операции, если он не опубликовал эту информацию.

Большинство положений, которые регулируют инсайдерскую торговлю, основываются на соответствующих решениях судов. В деле Комиссии по ценным бумагам и биржам против компании «Серы мексиканского залива» в 1966 г. Федеральный суд постановил, что не только служащий компании, чьи бумаги стали объектом инсайдерской торговли, а вообще любой человек, владеющий инсайдерской информацией, должен или раскрыть эту информацию, или воздержаться от торговли.

К 1980 г. в США была сформулирована концепция «юридически подозреваемых инсайдеров». К данной группе относят юристов, инвестиционных банкиров и других лиц, получающих конфиденциальную информацию от компаний, которым они оказывают свои услуги. Юридически подозреваемые инсайдеры также признаются ответственными за нарушение правил инсайдерской торговли в любых случаях, когда компания требует, чтобы передаваемая ей информация оставалась конфиденциальной.

Что такое инсайдерская торговля: известные скандалы

В 2018 г. ныне богатейший человек планеты Илон Маск написал заметку в Twitter о планах купить акции собственной компании на 25% выше текущей рыночной цены. В результате стоимость активов выросла, и Маску предъявили обвинение в инсайдерской торговле. Он был привлечен к ответственности, заплатил штраф в размере $20 млн и даже был вынужден оставить пост председателя совета директоров своей же компании. Наказание может быть и более суровым - вплоть до реального тюремного срока.

В свою очередь 24-го января 2020 года Комитет по здравоохранению США провел закрытое заседание о потенциальной опасности коронавируса для экономики страны. После этого некоторые сенаторы, например Келли Лефлер с супругом, продали ценные бумаги на сумму свыше $1 млн. По сути, они «скинули» свои активы до падения рынка. Правда, когда в этом случае Министерство юстиции проверяло сделки на предмет инсайдерской торговли, вину сенаторов доказать не удалось.

Одним из ярких российских примеров инсайдерской сделки является история с банкротством авиакомпании «Трансаэро» в 2015 году. Тогда один из членов совета директоров незадолго до объявления компании банкротом провел ряд операций на фондовом рынке, в результате которых смог избежать убытков на сумму в 200 млн рублей.

Когда инсайдерская торговля законна

Законный трейдинг инсайдеров — широко распространенное явление, ведь сотрудники компаний, акции которых торгуются на бирже, часто имеют акции или опционы на акции этих компаний. Такие сделки в США совершаются, но строго публично и с заполнением форм Комиссии по ценным бумагам и биржам.

До 2001 г. законодательство США ограничивало совершение сделок так, чтобы инсайдеры заключали их в основном в то время, когда их внутренняя информация становилась публичной. Например, после публикации релиза о доходах. В США запрет против инсайдерской торговли не требует доказательств того, что инсайдер действительно использовал непубличную информацию при заключении сделки. Обладание такой информацией нарушает закон само по себе. Тем не менее, правила также дают инсайдерам средство защиты — но только в случае, если они смогут доказать, что сделки, совершаемые от их имени, проводились в соответствии с ранее подписанными договорами или письменными планами будущих сделок, обладающими юридической силой.

Например, инсайдер компании планирует выйти на пенсию после определенного срока. В рамках своего юридически значимого пенсионного плана предполагается продажа определенного количества акций компании каждый месяц на протяжении двух лет. Несмотря на то, что на протяжении этого времени инсайдер признается лицом, имеющим доступ к непубличной информации, любая сделка, вытекающая из этого плана, не будет считаться запрещенной инсайдерской торговлей.

Что такое инсайдерская торговля в США

Каждый инсайдер в США обязан заполнить форму № 4 и направить ее в Комиссию по ценным бумагам в течение двух рабочих дней после сделки. Затем любой инвестор может открыть и изучить этот отчет.

Информация об инсайдерской активности публикуется также на сайте биржи Nasdaq. Кроме того, здесь же можно посмотреть информацию и по каждому топ-менеджеру отдельно.

Отчеты о сделках инсайдеров на открытом рынке также есть в базе данных Edgar на сайте Комиссии по ценным бумагам США, а именно в формах 3, 4, 5. В форме 4 важно обратить внимание на коды P и S. Первый означает private purchase — то есть покупку на открытом рынке. Второй — private sale, то есть продажу на открытом рынке. Иногда вместо буквы P  ошибочно ставят B.

Самая частая среди всех инсайдерских сделок — это запланированная реализация опционов. Напомним, что под данными бумагами подразумевают документы на право работника купить или продать акции по определенной цене в определенный срок и в определенном объеме. Часто работники получают опционы в виде поощрения от владельца компании и реализуют их не сразу, а через какое-то время, например через 5 лет.

Обычным инвесторам стоит по-разному интерпретировать единичные сделки инсайдеров на открытом рынке, заранее согласованные сделки и реализацию опционов. Последние два типа сделок не отражают текущего отношения инсайдера к компании, и, следовательно, не могут служить сигналом к действию. Сигналы стоит искать только среди единичных сделок инсайдеров на открытом рынке.

FAQ