Прогноз акций ВТБ – почему такие дешевые и есть ли перспективы роста

ВТБ учрежден в 1990 году как Внешторгбанк. Это второй по активам и кредитам российский банк (перед ним Сбербанк) и первый по размеру уставного капитала. 

У финансовой группы ВТБ более 1000 офисов в 75 российских регионах, филиалы и более 20 «дочек» в странах СНГ, Европы, на Кипре, в Беларуси, Грузии, Великобритании и других странах. Среди них пенсионный фонд, брокерская компания, депозитарий, доли в ВТБ-Арена, сети Магнит.

Среди значимых слияний ВТБ – покупка в 2012 году ТрансКредитБанка, поглощение в 2016-ом Банка Москвы, объединение в 2018-ом с банком ВТБ24 и интеграция в этом же году банка Возрождение.

Как котируются акции ВТБ 

В 2007 году ВТБ первый из российских банков вышел на IPO, который на тот момент стал крупнейшим международным банковским IPO. Спрос на ценные бумаги ВТБ на Лондонской фондовой бирже в девять раз превысил предложение, объем полученных инвестиций был около $8 млрд. В России в акции ВТБ тогда вложились более 120 тыс. человек. Допэмиссия акций и IPO в 2013 году принесли ВТБ еще 102,5 млрд RUB.

У ВТБ несколько крупных акционеров, общая доля государства в уставном капитале превышает 92%. Все привилегированные акции первого типа принадлежат Минфину, Все привилегированные акции второго типа – Агентству страхования вкладов АСВ. 

По обыкновенным акциям: 60,93% у Росимущества, 14,8% у банка «ФК Открытие», 2,95% у Государственного нефтяного фонда Азербайджана, 2,35% – у Qatar Holding LLC. Оставшиеся 18,97% обыкновенных акций принадлежит миноритарным акционерам. 

Акции ВТБ входят в число наиболее ликвидных акций Индекса МосБиржи. Тикер обыкновенных акций ВТБ на Лондонской бирже – VTBR. Брокерская компания ВТБ находится на третьем место по числу активных клиентов на Мосбирже. 

В конце 2019 года компания «Фридом Финанс» в Обзоре инвестиционных перспектив на 2020 год среди самых надежных российских акций назвала и активы ВТБ. В июле 2020 акции ВТБ, по данным Московской биржи, были на шестой позиции по популярности у российских инвесторов. 

При таких показателях закономерно ожидать позитивный прогноз стоимости акций ВТБ, но стоят они все еще очень дешево. Первого октября 2020 Московская биржа предлагала акции ВТБ по 0,034 RUB  за штуку. Исторического максимума в 13 копеек акции банка достигли на первичном ICO в 2007-ом, с тех пор котировки даже близко не могут приблизится к этому уровню.  

Так как акции ВТБ стоят копейки, то минимальное количество актива (один лот), которым можно оперировать на бирже, – это 10 тыс. акций. На начало октября 2020 при стоимости акции около 3,4 копеек России, лот стоил 340 RUB. 

Почему акции ВТБ такие дешевые

Акции ВТБ – это одно из самых дешевых предложений российских компаний на рынке, и эксперты видят для этого несколько предпосылок. 

Первое ICO ВТБ провел в 2007-ом, когда искусственно раздутый рынок ценных бумаг находился на бычьем пике. Уже на следующий год мировой кризис достиг своего апогея и обрушил котировки всех компаний. Восстановить позиции акциям ВТБ не удалось. 

Корни мирового кризиса 2008 года, названного экономистами Великой стагнацией уходят к ноябрю 1999, когда закон США о финансовой модернизации разрешил всем банкам работать на рынках ценных бумаг.

Эксперты, говоря про прогноз акций ВТБ, также отмечают и другие факторы, которые влияют на снижению цены акций ВТБ: 

1. Прибыль на одну акцию была уменьшена из-за повторной допэмиссии. ВТБ периодически проводит допэмиссию ценных бумаг, что в некоторой степени обесценивает те активы, что находятся в обороте рынка.

2. Из-за невысокой стоимости акций их в большом количестве скупали непрофессиональные инвесторы, которые не могли в полной мере оценить перспективы этих активов. В марте 2020 года ВТБ заявил о рекордном количестве акционеров, которых уже более 199 тыс. Из них около 198 тыс. – это частные инвесторы.

3. Сказались на цене и финансовые факторы – низкий уровень собственного капитала банка, высокая долговая нагрузка и объявление ВТБ в 2017 году о программе обратного выкупа акций по цене первоначального размещения. 

4. Привилегированные акции ВТБ первого и второго типа не обращаются на бирже, но ВТБ выплачивает по ним дивиденды. Это уменьшает доходность обыкновенных акций. К примеру, в этом году первый класс получил 4,14 млрд RUB, второй класс – 5,95 млрд, дивиденды по остальным акциям составили 10,02 млрд рублей, 60,9% из которых получит Росимущество. Оставшуюся часть – миноритарии. 

5. Важный момент, сложившийся исторически – обоснованное недоверие инвесторов к компаниям с государственным капиталом. Обычно система управления таких компаний – неэффективна, забюрократизирована, неповоротлива и недостаточно мобильна. Интересы государства часто не совпадают с интересами частных инвесторов. Интересно, что в рейтинг лучших банков 2020 по предпочтениям клиентов, по версии Forbes, в этом году ВТБ не попал, а в рейтинге 100 надежных российских банков 2020 ВТБ на 11 месте.  

6. Нарушения обязательств – не в пользу инвесторов. К примеру, ВТБ заявил, что выплатит акционерам 50% от чистой прибыли 2019 года, но инвесторы получили в пять раз меньше. Как повлияли на акции ВТБ новости компании? Участники рынка тут же отреагировали распродажами, сформировав сильный медвежий тренд. 

7. Инвесторы, выбирающие госбанк для инвестиций, предпочитают Сбербанк – об этом говорит число клиентов.

К тому же с августа 2014 ВТБ находится под санкциями ЕС и США из-за ситуации на Украине, и в 2020 году Верховный суд ЕС отклонил апелляцию банка об отмене санкций. На данный момент инвесторы ЕС и США все еще не могут приобретать акции ВТБ. 

Прогноз акций ВТБ – могут ли они подорожать

Выгодно покупать акцию, когда она котируется ниже справедливой стоимости – так можно заработать на разнице курса. Чтобы понять, переоценена акция, недооценена или ее цена справедлива, инвесторы смотрят на мультипликаторы – производные финансовые показатели. 

Мультипликаторы акций ВТБ, по мнению многих аналитиков, рынком недооценены. Прогноз акций ВТБ делается на основе предпосылок для усиления их позиций: 

1. В 2019 году банк принял программу развития, по которой увеличит дивиденды – за счет предполагаемого роста прибыли. Также начинает активно развивать дочерние компании, в том числе брокерские.   

2. Планируемая стратегия распределения доходов, которую заявляет ВТБ, должна обеспечить рост выплат частным инвесторам.

3. В июле 2020 ВТБ интегрировал в Яндекс.Плюс сервис по управлению сбережениями. При успешности проекта можно ожидать и рост котировок акций. Но тут не все однозначно. «Яндексу» не хватает финансового опыта, а репутация ВТБ в сфере качества обслуживания хромает.

4. По рейтингу «Сколково» и  VR_Bank в первом полугодии 2020 ВТБ на втором месте в топе-50 российских банков по уровню цифровизации. Перед ним только Тинькофф банк.  

5. Последние пять лет до пандемии прибыль ВТБ росла, а рыночная капитализация банка ниже объема собственных средств банка.

6. В 2020 году ВТБ заявил, что государство планирует продать 10% обыкновенных акций ВТБ, что может вызвать рост котировок. Хотя это вопрос неоднозначный – в этом же году банк тоже заявлял, что снижения доли государства, как и приватизацию он не планирует, так как выпуск новых акций автоматически попадет под санкции ЕС и США, которые наложены на банк с 2014 года. 

7. В кризисных ситуациях организациям с госкапиталом гарантирована поддержка государства. 

8. ВТБ участвует в благотворительных проектах, и это плюс в глазах инвесторов – люди готовы поддерживать компании, помогающие таким социальным направлениям, как наука, образование, культура, спорт, искусство и т.д.

9. ВТБ – один из лидеров среди банков России, и через несколько лет может достигнуть статуса международного банка с мировым именем.

Акции ВТБ: прогноз на перспективу

После мартовского обвала, который принесла пандемия коронавируса, экономика восстанавливается медленно. В начале марта обвалились цены на нефть и 9 марта рухнул остальной рынок. В апреле чистая прибыль российского банковского сектора рухнула почти в шесть раз.

Акции ВТБ начали падение в конце февраля и достигли минусового пика 18 марта. Спустя полгода стоимость акции в октябре равна мартовской стоимости – бумаги смогли закрыть мартовский гэп, но позитивная динамика снова сменилась падением. 

Стоит ли покупать акции ВТБ сейчас – вопрос открытый. Небольшое количество активов банка многие инвесторы держат для диверсификации или шортов, но наращивать эту позицию не торопятся. 

Мы пока не готовы рекомендовать «Покупать» акции ВТБ на фоне слабого финансового отчета и низкой доходности дивидендов, поэтому сохраняем рекомендацию «Держать» с целевой ценой 0,034 руб. на конец 2020 года.

Наталия Малых , ведущий аналитик отдела анализа мировых рынков ГК «ФИНАМ» 

История с уменьшением дивидендов за 2019 год в пять раз сильно разочаровала инвесторов. Теперь при открытии долгосрочных позиций они будут учитывать риски того, что ВТБ может и в следующие годы поступить с акционерами подобным образом. 

Если рассматривать прогноз курса акций ВТБ до конца 2020 года, то очевидно, что из-за коронакризиса банк вряд ли улучшит финансовые показатели по сравнению с прошлыми периодами. Это говорит о том, что не стоит ждать хорошей дивидендной доходности за 2020 год, которая будет выплачиваться в 2021 году. 

Остается надеяться, что позиции банка и  перспективы цифрового развития вытянут курс активов и котировки вырастут в горизонте трех-пяти лет. ВТБ – это все же история про константу: консервативным инвесторам не стоит ждать резкого бычьего взлета, но можно, как минимум, присмотреться к акциям банка.